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有色金属、建材:降准改善建材、有色需求预期 估值有望进一步提升
  
 

事件

    2020 年1 月1 日,央行宣布全面降准0.5ppt,并估算此次全面降准有望释放长期资金约8000 多亿元。

    评论

    央行再迎全面降准,进一步释放积极政策信号。2020 年1 月1 日,央行宣布于2020 年1 月6 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点,并估算此次全面降准有望释放长期资金约8000 多亿元,符合中金宏观组此前预期。2019 年9 月以来,我们观察到多重积极政策信号的释放,积极政策下建材板块和有色板块需求预期和估值亦得到明显修复。我们认为此次降准有望缓释节前流动性缺口,同时有利于1 月起地方债顺利发行,也意味着稳增长信号的进一步强化。

    市场盈利预期及风险偏好有所改善,降准有望进一步提振估值。4Q19 旺季以来,受益于暖冬赶工和竣工改善,水泥、玻璃等板块下游需求及价格涨幅显超市场和我们预期,叠加2020 年供给端格局有望偏紧,我们观察到市场对建材、有色品类的盈利预期和风险偏好有所改善,预期降准有望进一步提振板块估值:

    1)水泥板块:从历史复盘来看,我们认为积极政策信号对水泥板块估值提振较为明显;同时,我们预期2020 年水泥需求受稳健的地产建安和区域战略带动的重点项目支撑,仍有2%左右同比增幅,行业均价、吨毛利仍将维持高位水平,海螺水泥等优质区域龙头业绩仍有超预期空间。

    2)玻璃及消费建材:我们认为,流动性改善有利于强化市场对竣工提速的预期,看好2020 年有望受益竣工回暖的后周期建材龙头(主要受益品类:

    玻璃、消费建材)。同时,随着精装房渗透率持续快速提升,我们预期建材采购流量有望持续向头部地产商集采市场集中,主要受益品类包括防水、建筑涂料、管材等,我们看好享受B 端集采红利的消费建材龙头中期成长性。

    3)铜:我们预期铜作为宏观经济的晴雨表,有望受益于全球宏观预期整体改善;此外地产竣工改善,亦有望明显提振房地产、家电相关铜需求,叠加全球矿产铜供应增长空间有限(我们预期2020 年全球铜矿产量增长仅2%),我们看好2020 年铜价中枢提升,利好板块估值。

    估值与投资建议:1)水泥:首推海螺水泥-A/H(盈利韧性和强现金牛属性有望带动重估),也看好冀东水泥、华润水泥-H、中国建材-H;2)玻璃及消费建材:

    玻璃板块看好旗滨集团、信义玻璃-H(2020 年是产能投放大年,量价齐升),消费建材首推东方雨虹(看好中期成长性,经营质量处于改善拐点)、北新建材(主业盈利底部向上,防水贡献盈利增量),建议关注三棵树(未覆盖)、中国联塑(未覆盖)。3)铜:需求预期改善叠加降准,有望催化板块主要公司估值改善,建议关注五矿资源-H、江西铜业A/H、洛阳钼业-A/H、紫金矿业A/H。

    风险

    开春需求不及预期,基建重点工程落地不及预期。

 
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